世界经济:面临双底衰退!

2012年8月31日 下午 1:58Views: 18

资产阶级领导人们乱了阵脚。他们手忙脚乱但却无法控制欧元区危机及其对全球经济的威胁

林‧沃尔什(Lynn Walsh),首发于英国社会主义党(工国委英格兰和威尔斯支部)杂志《今日社会主义》(Socialism Today)

资产阶级领导人们乱了阵脚。他们手忙脚乱但却无法控制欧元区危机及其对全球经济的威胁。不论是在墨西哥召开的G20峰会,或是在罗马举行的危机对话都没有提供任何解决方案。而政客和经济学家们仅仅抓着欧元区这个「云霄飞车」不至于掉下去。林‧沃尔什报道。

欧元区危机再次成为了世界资产阶级领导人们的G20峰会(6月18-19日,墨西哥洛斯卡沃斯)的主题。但是此次会议同样只产生了一份内容空洞的共同声明而没有具体解决欧元区危机乃至日益恶化的全球危机的具体措施。面临十一月总统大选的奥巴马声嘶力竭地呼吁欧元区领导人解决债务危机,采取「增长政策」搭配紧缩措施。欧盟领导人们则指出,由于共和党在国会的反对,奥巴马没有能够在美国推出进一步的刺激方案。而且他们还警告美国其自身的债务负担和2013年巨大的开支削减的威胁,将可能把美国和世界经济推向崩溃的深渊。

而在G7的国家中,也只有加拿大、美国和德国恢复到金融海啸前的高峰。目前欧元区国家的经济都处于在停滞或者衰退(德国经济现在也开始转向衰退),而美国的经济成长也逐渐消退中。在2007-2008年,房产次贷危机引发了世界性的银行和金融业危机。而现在主权债务危机也使欧洲政府与主要的银行身陷金融动荡中。其中更以希腊与西班牙最为凄惨,像是随时会引发的定时炸弹。

欧元区的危机

欧洲四大经济体(德、法、意、西)领导人的罗马会议(6月22日)证明欧元区危机远没有被解决。他们发表了涵盖130亿欧元的经济成长计画,但是实际上挹注的资金却十分稀少。而且他们在最关键问题即持续的债务问题上仍然无法达成一致意见。

意大利总理蒙蒂(Mario Monti), 法国总统奥郎德(François Hollande)和西班牙首相拉霍伊(Mariano Rajoy)声称,如果运用欧元区的纾困基金,就能能稳定经济市场。他们想要授权欧洲金融稳定基金(EFSF)和和欧洲稳定机制(ESM)能够直接介入和支持那些摇摇欲坠的银行。他们同样提出这些纾困基金应该购买「诚实」国家的债务以支持他们的国债。 (可以想见「诚实」国家使是指除了希腊以外的任何欧元区国家)。然而,德国总理默克尔(Angela Merkel)反对这些提议,这再次凸显了欧元区中单一通货和成员国的国家利益之间的矛盾。

西班牙首相拉霍伊发表了声明「我们之间已经同意要去运用任何需要的机制,去支持欧元区的经济稳定。」作为对默克尔呼吁加快推动一个财政联盟的回应,奥兰德说: 「没有更进一步的团结,就不可能有(金融)主权的转移。」 他主张需要通过欧元债券或者其他方式共同承担欧元区债务。默克尔则回应只有在严格的控制和集中监管之下才可能有团结: 「你不能在没有控制的条件下进行担保」。
「不是我不想帮忙,但是需要事先签署条约规定各国政府的合作关系」,默克尔说。换句话说,欧元区(或者欧盟)是一个跨政府组织而不是一个联邦。更何况德国承担了各项针对欧元区的干预的财政支持的30%,到目前又提供了大约3000亿欧元支出用于各项救助方案。 「德国的力气不是无穷的,他的力量不是无限的」,默克尔在罗马抗议说。
在墨西哥的G20会议中,奥巴马(Obama)和拉国际货币基金组织(IMF)的负责人拉加德(Christine Lagarde) 已经指出,欧元区的领袖们必须采取紧急行动去解决他们的危机。欧元区危机越来越拖累世界经济。然而即使是西班牙银行的救助方案都还没有最后完全达成。欧元区已经同意提供最高1000亿欧元去稳定西班牙的银行,但是对于实施步骤却还没有共识。西班牙首相拉霍伊、法国总统奥朗德和意大利总​​理蒙蒂希望这些基金能够直接进入这些被救援的银行中,这样他们就不会增加西班牙的主权债务(其将进一步降低该国的信用评级) 。然而,默克尔坚持这些资金必须通过西班牙政府!这能够解释为什么西班牙的借贷率还是超过了6%,甚至在某几次还超过了7%。 (相比法国只有1.45%) 一些欧元区的领袖们也坚持西班牙从欧洲金融稳定基金(EFSF)和欧洲稳定机制(ESM)的借贷要有」论资排辈」,也就是说在出现违约的情况下,他们会被优先考虑偿还债务。这使债券市场的投资者认为,当西班牙牵扯到信用或信贷违约的情况时,他们的债券更加危险。

就像是欧洲中央银行提供给欧洲银行最近的策略,低成本的长期信贷,还有针对西班牙银行的纾困基金,这些对于危机很可能只会起到非常有限,并且只是短期的效果。

直到最近,欧洲央行准备去干预欧元区的信贷问题。它买了欧元区政府的债券,其中借贷成本还低于原本应该有的数值。从2010年的六月开始,当欧洲央行开始实施「市场证券计画」,银行购买了2105亿欧元的债券。然而,在最近的几个星期,尽管西班牙债券收益飙升,他们还是终止了这个计画。

另一方面,欧洲央行也开启了「长期融资操作计」(LTROs),这计画使欧洲银行能够从欧洲央行那边借高额的款项,却(在提供大量抵押品的基础上)只要支付非常低的利率。欧洲央行去支持欧元区政府的另外一种方式,就是让被允许的银行也能够去买政府的债券。然而,在六月初的时候,欧洲央行改变这项政策,拒绝去购买更多政府债券。欧洲央行指出,现在他们觉得购买政府债券,是欧洲金融稳定基金(EFSF)和欧洲稳定机制(ESM)的任务。

欧洲央行的政策转变,正反映来自德国政府和其他国家绝提供无限信贷给债务国家的的压力。 (像德国这样作为债主的国家将为之负担)

欧洲稳定机制(ESM)暴露了欧元区的僵局,而且机制仍然还没有建立和运行。事实上,奥兰德、蒙蒂和其他人提议(由于欧洲央行无法扮演「最后的银行」支持主要政府的债务)欧洲稳定机制应该起到银行的作用,能够有权直接支持举步维艰的银行或向欧元区政府提供额外的救助基金。默克尔反对这一提议。而且欧洲稳定机制尚未在德国议会通过,而且由于其挑战了德国宪法而可能在德国宪法法院拖延一段时间。

默克尔的立场反映出部分的德国资产阶级的想法,这些人逐渐不满于要去帮助较弱小的经济体摆脱经济困境(尽管德国在欧元区中所获得的优势地位)。最近的调查反映出55%的德国人民希望德国能够保留德国马克。这样反对欧元区的声音,在接下来的几个月终将会逐渐的变多。

在罗马,四大国宣布了一项新的1300亿欧元的「增长基金」,其将在欧洲委员会上被讨论(布鲁塞尔,6月28日-6月29日)。 1300亿欧元相当于欧元区1%的GDP,咋看起来非常惊人。然而仔细看一下,这是一个非常虚弱的方案。 「1300欧元来自已经可能被提供的基金或者其他已经存在的基金,而不是推出新的基金」。 (约翰·胡配(John Hooper),《卫报》,6月23日)有欧盟资助的基础设施项目的承诺,但没有具体细节。 《金融时报》(6月22日)评论: 「主权债务危机分析师尼古拉斯·斯皮罗说,老调从弹的欧洲增长方案是另一个显示欧元区领导人绝望地用纸糊住墙上的破洞,但无法解决投资者最为困扰的问题:支撑西班牙和意大利的主权债务市场’。」(债务危机下欧元区分歧加深)

《金融时报》6月22日社论警告: 「留给欧元区领导人的时间不多了」。他们指出,在众多问题中,对于欧洲资本家来说希腊是颗定时炸弹: 「金融市场」(也就是金融投机家) 「在一个希望重新谈判对该国的救助方案的希腊政党(新民党)胜选击败另一个拒绝救助的政党(激进左翼联盟[Syriza] )使他们稍稍湍了口气。」
希腊新总理新民主党领导人安东尼斯·萨马拉斯现在在紧缩措施已经被同意实施的情况下,要求推迟偿还连个救助计划资金两年。预计这将需要额外的200亿救助基金。正如在其他问题上,欧元区领导人对此意见分裂。奥兰德和其他领导人希望给希腊更多的时间,而默克尔等其他人反对任何对紧缩措施的放松。事实上,惟一的问题是时间:希腊承担的财务原本是为了让其走出债务危机,但这是不可持续的。尽管新民党获得了微弱的胜利,希腊工人阶级和中产阶级将会进行更加激烈的运动反对强加给该国的野蛮的紧缩政策。

如果四大国如法在这一关问题上达成共识,欧洲委员会就没有希望给出解决方案。法国奥兰德的选举胜利加强了对于放松紧缩措施、加快促进增长的呼声。但是默克尔及其盟友坚决反对。这一僵局意味着长期的经济停滞或者另一场低迷,而这将意味着持续的政治和经济危机。资产阶级领导人们害怕欧元区解体,其将给欧洲乃至全球经济造成无法估量的后果。但是欧元区内发酵的各种对立力量则市它向解体的方向发展,即使不是彻底地解体。

悲观的全球前景

目前的情况对全球的资本家而言,绝对是悲观的。从今年的四五月开始,世界经济出现了越来越多的再次下滑的迹象。危机的很多因素相互关联和重叠。

债务负担:高强度的公共和私人债务问题,再加上企图想要减少债务( 「去杠杆化」),这两个原因已经限制了信贷流动,并且遏制了消费需求和投资。 。在经合组织中,政府预算赤字在1999-2008年是-2.1%。到了2009年窜升到-8.1%,即使现在仍然有-5.3%。经合组织成员国的国债总和不断增加,现在已经达到总GDP的107.9%. 公司债务居高不下。对于非金融公司的债务/GDP比率以前是78.8%,而现在是96.8%。金融公司的比率更高:在2000年是269.1%而现在使381.7%. 这些数据在现在虚弱或完全停滞的增长下会继续增长,房地产和公司领域都面临日益增加的债务违约的威胁。

巨大的失业率:失业率仍然是如灾难般的高。这是经济衰退的后果,并会抑制了消费需求,减少税收,和增加失业救济金支出,反过来打击经济。

在整个欧盟27个国家中,有两千四百六十万的失业人口,而其中一千七百四十万是在所谓的欧元区中(17个国家)。欧元区的失业率大概是11%,整个欧盟是10%。在许多的国家更糟,例如西班牙是24.3%,在希腊则是21.7%。而两国年轻人的失业率更是灾难般的50%。

全球失业就如同资本主义的起诉书一样。根据国际劳工组织(ILO)的资料,现在全球有两亿的人没有工作(2000年为1.75亿),其中年轻人更是占了七千五百万(比2007年增加了400万)。

国际劳工组织和经合组织关于墨西哥G20峰会的联合文件声称: 「G20国家需要在2012年创造2100万个就业岗位才能回到危机前的就业水平……」 「如果失业率继续以现在1.5%的水平上升,就不可能创造出可以比2008年多2100万个工作岗位。

国际劳工组织总干事直言不讳地警告,大规模和长期的失业,尤其是青年的失业加大了社会爆炸的威胁。 「整顿财政的单一紧缩政策导致了经济停滞、工作流失、(社会)保障降低、巨大的人道支出以及削弱欧洲领先的价值观。经管这是为了削减公共债务,但是其不仅不成功而且其产生的’社会债务’终将需要偿还。」

财政紧缩:旨在短期减少预算赤字和国债的’整顿财政政策’加大削减和增加税收──特别是严重打击工人阶级消费者的增值税──因而抑制了增长,特别是在欧洲。 「财政赤字是对日益增加的公共债务的回应,其进一步遏制了经济增长,因而导致偿还债务更加困难」。 (UN Update, 世界经济形势与展望,2012年中期)

对于这份报导,联合国经济学家比大多数欧盟领导持有更凯恩斯主义的观点: 「在财政方面,当前在发达经济体中的政策,特别是在欧洲,方向是错误,其将经济危机导向危机的深渊并增加全球再次衰退的危险。在许多欧洲国家实施的紧缩政策,以及在其他国家诸如德法实施的结合一些温和的相反政策的紧缩政策,很可能会造成一种恶性循环,并带来巨大的经济和社会花销。在当前私有部分活动疲软,投资和消费信心不足的形式下,遍布欧洲的财政节流只会弄巧成拙。巨大的公共开销的削减会进一步推高失业率,并对经济增长和财政收入才生负面影响。

银行危机和持续的信贷紧缩:银行危机持续,最近银行借贷急剧下降。在2008年金融业危机之后,美国银行通过政府(布什任期最后实施的,并得到了奥巴马的认可)的问题资产救助计划(TARP)进行了资产重组(也就是他们设立了资本储备)。这一救助计划在美国激起了巨大的公共愤怒,但是极大地稳定了美国银行。在欧洲,银行的资金重组只是部分和修补性的。欧洲央行对许多银行的恶性政府债券的帮助微不足道。而且对进银行还用便宜的欧洲央行债务来购买风险更大的政府债券(通过3年期货币操作[LTROs] )。同时,在新的「巴塞尔协定」(Basel III)下,银行被迫建立比过去更大资本储备。这导致他们在选择向公司还是其他银行借贷时犹豫不决,而这进一步加剧了当前的信贷紧缩。

根据最近《国际先驱论坛报》的文章(6月5日),世界范围内银行贷款暴跌: 「根据国际结算银行(Bank for International Settlements)周一发布的数据:去年第四季度,全球银行的国际贷款发生了自从2008年雷曼兄弟破产以来最严重的下跌。……2011年最后三个月金融公司在国外的贷款削减了7990亿美元……」大约80%的削减来自银行间市场,即金融机构互相借贷。 「信贷的下降,特别是在银行之间的信贷下降,是金融机构挽救全球经济下滑最后的努力。人们担心银行不愿意互相借钱会对经济产生广泛的影响,商业机构将无法取得新的资金」。巴塞尔协定旨在使银行在未来危机到来之时更有抵御能力,但是短期内这些措施使得金融界面临的问题雪上加霜。

大公司囤积现金:当一些公司(特别是中小公司)受到信贷紧缩打击之时,大的公司集团在国际范围内囤积现金,而不是将其投资用于新的生产上。在英国,非金融公司估计持有7314亿英镑现金储备。在欧元区,预计囤积了大约2万亿欧元现金。在美国,非金融公司持有超过2万亿美元现金和其他流动资产。大公司显然无法找到足够的有利可图的投资机会。这显示了战后经济增长(1950-1973年)结束以来不断强化的一种倾向──没有这些大公司的投资,经济就不会增长,当前的停滞将继续持续,减少债务负担将变得越来越困难。

石油价格和地缘政治危机:石油价格在2008年金融危机前夜窜升到140美元一桶,之后在2009-2010年下跌。然而尽管全球经济停滞不前,石油价格还是在2011年均提高了40%,达到全年平均111美元每桶的水平,在2012年初甚至上升到大约120美元一桶。这一方面是由于来自中国、巴西等国持续的需求,另一方面是由于对供应的限制,特别是针对伊朗的制裁。从那之后,需求萎缩,欧佩克(Opec)增加了产量。最近瑞士信贷(Credit Suisse)的分析师预测石油价格可能在今年下跌到大约50美元一桶。石油价格的下跌已经导致通胀放缓。石油价格同样对食品价格有巨大影响,因为运输和化肥等成本。由于来自中国的需求疲软,其他产品价格同样已经下降,打击了大宗货物出产国如巴西、澳大利亚、加拿大等等。然而对叙利亚和伊朗的制裁,以及未来中东发生动乱的可能性意味着,即使经济处于下滑,仍可能会推高油价。

世界贸易:在经历了2009年的谷底之后,世界贸易在2010年出现了反弹。从1999~2008,每年平均增加了6.7%,然而在2009年倒退了10.7%。在2010年又回升到了12.8%,但在2011年只有6%,并且今年预估只有4%。世界贸易组织(WTO)和其他组织已经发出关于贸易保护主义的警告讯号。四月时,世界贸易组织报导了从去年10月开始,G20的经济国已经新增了124项限制性措施,而这些措施将会冲击全球1%的进口(《纽约时报》6月22日,贸易壁垒在增加(Increase in Barriers to Trade)。另一个独立的组织全球贸易警报(Global Trade Alert)指出,贸易保护行动包含了增加关税、出口限制和一些扭曲的监管措施,在许多的方面2010和2011年所带来的改变比以前认为还要大。(《金融时报》6月14日,贸易保护主义担忧日盛Protectionist Fears Highlighted) 。全球贸易警报评论,「世界贸易系统还没解决2009年以邻为敌政策后的低水平保护主义问题」在经济停滞,甚至衰退的情况下,贸易限制将会变得越来越普遍,并反过来加剧经济停滞的问题。

美国复苏开始停滞:美国是少数几个经济表现能超越其2008年峰值时的主要经济体。其经济从峰值到谷底下落了-5.1%,而在今年年初其经济比2008年的峰值期上升了1.2%。然而,复苏仍然是非常虚弱而且不均匀的,特别是在失业率方面。在2010年时,经济成长率曾到达3%,但是在2011年却再度跌到了1.7%,并且今年可能会再度下降。另外一方面,消费支出大概占美国经济的70%,但是在最近数以百万的美国家庭收入下降的影响下,会受到巨大冲击。联邦储蓄银行最近指出,家庭净资产的中位数在三年内(2007 – 2010)降低了38.8%,这是从1989年开始相关调查以来的最大跌幅!若考虑到经济膨胀,美国人平均收入甚至比六年前还少!

最近,因为美国的主要市场之一欧洲的需求下降,使美国国内的生产也处于减缓中,尤其是在资本货物( capital goods, 即用于生产商品的生产资料如机器等)表现更为明显。而且,衰弱的美国经济复苏实际上一个并不产生新就业岗位(jobless)的经济复苏。目前官方统计,美国国内失业人口率已经达到1270万,另外有八百万从事兼职工作者确实需要全职的工作机会。在今年的前三个月,非农业的新增就业岗位为226,000个,但在其中后两个月(2月和3月) 却减缓到每月只有73,000个工作机会。更令人沮丧的是,在五月份只创造了69,000个工作机会,这是经济不景气会持续的讯号,并且也会影响到世界的经济转变。

中国成长缓慢:在全球经济不景气的时候,中国这个经济体仍然保持着经济成长龙头的地位。在2006~2009年,平均GDP成长率为11.4%,在2010年也还有10.4%。这在很大程度上受益于当局推动的巨额经济刺激方案。彭博新闻社的盖瑞-谢林(Gary Shilling)预计,中国的经济刺激方案投入金额相当于中国全年GDP的12%,(与之相较美国经济刺激方案的金额只相当于其2009年GDP的6%)。然而,在今年第一季的报告中,中国的GDP成长只有8%,并且预计全年增长甚至会低于这一数字。这部分是由于去年中国政府为了防止通货膨胀,采取信贷紧缩的政策,部分是因为地产泡沫的迅速下滑,并因为世界经济减速导致出口下滑。中国经济减缓将导致减少对大宗货品的需求,从而促使大宗货品的价格整体下降(现在已经处于下行通道中),这主要会影响那些大宗货品出口的国家,如巴西、澳洲与加拿大等国。

中国政府官员已经承认官方统计低估了产出的下降。例如,电力需求的下降意味着更严重的经济下滑,电力需求是产出增长的重要指标。中国已经放松信贷政策,并且表明还会有新的刺激措施。然而,考虑到上一次经济刺激方案基础上所累积的巨额债务,其规模是否会达到​​上一次经济刺激方案的规模是值得怀疑的。此外,这次经济低迷情况恰巧正逢中国政府领导人交接(和薄熙来事件带来的丑闻)。经济成长减缓会给中国内部权力斗争带来更多的威胁,而权力斗争反过来可能会进一步削弱经济成长率。而这也会给全球经济带来深远的影响。

欧洲经济停滞/危机:欧洲地区的资本主义危机是今年全球经济衰退最重要的原因。欧盟国家今年的成长率几乎是0,而欧元区甚至是负成长(目前联合国预估是-0.3%,但有可能更低)。同时间,一个欧洲主要国家例如希腊的债务违约或者欧元区的崩解,都会给全球金融市场带来更大的危机。对于全球最大的两个主要出口国美国跟中国而言,需求的降低对全球产出带来低迷的影响。

货币政策的局限:在没有更进一步的经济刺激措施之下,(奥巴马的提议被共和党控制的国会否决了),资本主义国家政府只能依赖货币政策,以接近于零的低利率向金融系统内注入大量信贷。这主要是通过「量化宽松」政策和其他一些非常规的货币策略而实现的。 「量化宽松」政是一种在现代条件下类似印钞票的政策。

这种量化宽松政策被描述为像是「货币吗啡」一样,能够减轻疼痛,并且让你成瘾,但是却无法将疾病根除。额外扩张的货币政策也不能带来经济成长,但是它可以防止世界经济的严重崩​​坏。然而,这政策的带来效益却逐渐的减低。

美国联邦储备委员会(US Federal Reserve)通过购买美国政府债券和其他的金融资产,而在量化宽松政策上投入超过2.6万亿美元。然而,美联储越来越受到共和党反对通胀的「鹰派」的攻击,他们认为相反于当下的潮流,量化宽松放宽政策将会加速通货膨胀。但鉴于当前全球产能过剩,而投资和消费需求进一步降低,在下个阶段这种通货膨胀的局面不太可能会发生。美联储主席伯南克(Ben Bernanke)已经对于是否采取更多的量化宽松政策感到迟疑,他宁可依靠操作手法,用长期的政府债券取代短期债券,这预计可以通过降低利率而向经济中注入2670亿美元。然而,经济成长持续的缓慢和低通货膨胀几乎可以确定会给美国带来另一轮「量化宽松」政策。

另外一方面,英国央行英格兰银行已经在「量化宽松」政策上投入了约3250亿欧元。然而在美国,银行们对是否推动新一轮「量化宽松」政策迟疑不定。相对的,英格兰银行最近为银行提供(约1000亿英镑)的廉价贷款,而条件就是它们能增加对企业的贷款。毫无疑问,会有更多的「量化宽松」政策。

欧洲央行努力避免使用量化宽松政策这个术语,但是银行采取的措施却是非常类似的:采购2万亿欧元的政府债券和(在三年期低息贷款LTROs框架下)给银行提供廉价贷款。然而,欧洲央行最近已经停止购买欧元区政府的债券,借以逼迫那些领袖们能够推动激活两项救援基金:欧洲金融稳定基金(EFSF)和欧洲稳定机制(ESM)。

扩大货币供应量已经被描述为是「推动一条没有意义的细绳而已」。如果商人们还没有准备好去投资,或者消费者没有钱去买,那么这种「宽松的货币供应策略」不会带来任何的经济成长。这已经被英格兰银行的副行长保罗-特克(Paul Tucker)所承认,他最近说,「量化宽松政策是一个失败的策略,没办法用银行提供的充裕货币带来经济成长,这包括2009年以来的情况」。央行预算平衡表的大规模扩张未能带来所期待的由充裕货币带来的冲击。 (《金融时报》,6月13日,保罗-特克(Paul Tucker),为什么量化宽松政策没有奏效?Why QE Isn’t Working) 特克鼓吹更大规模的货币供应政策,包括由英格兰银行购买一些金融资产(如住房贷款),从而为企业和居民家庭提供资金。

一个经济衰退的时期

目前世界经济还没有从2007~2009年的衰退中复苏,但看来又进入了另外一个新的萧条期。目前这种停滞是经济衰退的症状,即使不像1930年代时一样糟糕,但是在这一阶段伴随着经济成长虚弱、经济投资减少、大规模失业,和不同资本家间日增的对立。 《金融时报》(6月5日, 恐慌变得太理性Panic Has Become All Too Rational)的专栏作家(Martin Wolf)将这种情况描述为:抑制的衰退(Contained depression)。他写道, 「对于现在所有欧元区的国家而言,更糟的情况是另一次经济下滑正在酝酿之中。同时决策者们正在犯下巨大的错误!」

他指的是这些领袖们推行的「野蛮」的财政紧缩措施阻止了经济复苏。而法国新总统奥郎德(Holland)建议的很温和的凯恩斯式的经济复苏方案,已经被《金融时报》描述为是一种失策(faux pas)。建议中包含了提高对于那些大企业或是富人的税收,却面临富人们痛苦的嚎叫。

资本主义领袖们是处于完全的混乱之中。 「会发生什么呢?」,沃尔夫(Wolf)问道, 「如果一个国家退出欧元区的话,没人知道会发生什么事。甚至德国搞不好开始考虑退出了呢!?当然,也没人知道为了摆脱经济危机有什么长远的战略。考虑到这些不确定性,出现恐慌也是可以相见的。在此之前,我从未能真正理解1930年代的经济大萧条是怎么发生的,而现在我明白了」。